近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，小黄人名字分别叫什么非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(小黄人名字分别叫什么diàn)子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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