昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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