5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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