本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股(gǔ)市(shì)下(xià)跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(quán)的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票(piào)评(píng)级从高配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈利(lì)增乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗速(sù)；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为(wèi)4乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗9.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电(diàn)气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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