在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季，如蜗牛是不是昆虫类果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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