财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也不是(s初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程hì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建议不要单(dān)一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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