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压在玻璃窗边c,在窗户边c

压在玻璃窗边c,在窗户边c 长江宏观:通缩言过其实,关注核心通胀

  【长江宏(hóng)观于博(bó)团队(duì)】通缩言过其实,关注核心(xīn)通胀(zhàng)

  作者:于(yú)博(bó) 蒋佳榛


  事件描述(shù)

  2023年5月11日,国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据:4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1%,环比下降0.1%,工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6%,环比下降0.5%。


  核(hé)心观点

  1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄,同比涨幅回(huí)落至0.1%;其中(zhōng),鲜菜(cài)、猪肉价格续降,出行价格上涨。

  2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5%,同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6%;其(qí)中,分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo),黑金价格走弱。

  3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥,是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候?我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí):一方面,今年(nián)初以来核压在玻璃窗边c,在窗户边c心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹,意味着通缩压力正逐步缓解;另一方面(m压在玻璃窗边c,在窗户边ciàn),4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升,也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖,物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平,通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。压在玻璃窗边c,在窗户边c


  目录

  1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀,核心通胀持(chí)平

  2、菜、肉价(jià)格(gé)续降,出行价格上涨(zhǎng)

  3、PPI环比走弱,同比降幅扩(kuò)大

  4、价格(gé)跌多涨少,黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

  5、通缩(suō)言过其实(shí),关注核心(xīn)通胀


  以下是正文

  食品拉低通(tōng)胀,核心通胀持平

  4月CPI环比下降0.1%,降幅较上月收窄0.2个pct,同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1%,其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看,食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi),4月食(shí)品价(jià)格环比下降1%、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1%。剔除食(shí)品和能源后,4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1%、同比持平至0.7%。

  【长(zhǎng)江宏观(guān)于博(bó)团队】通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实,关(guān)注核心通胀

  【长(zhǎng)江(jiāng)宏观于博团队】通缩言过其实(shí),关(guān)注核心通(tōng)胀

  【长(zhǎng)江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通缩言(yán)过其实,关注核心(xīn)通胀

  【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过其实,关注核心通胀

  菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降,出(chū)行价格上涨

  食品方(fāng)面,菜、肉价格续降,仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响,猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8%,但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct;鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市,带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1%、0.7%,降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面,小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6%,受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响,交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9%、1.6%。

  【长江(jiāng)宏观于博团队】通缩(suō)言过(guò)其(qí)实,关注核(hé)心通胀(zhàng)

  【长江宏观(guān)于博(bó)团队】通缩言过其(qí)实,关注核心通胀(zhàng)

  PPI环比走弱,同比降(jiàng)幅(fú)扩大

  受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响,4月PPI环比下降0.5%,同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响,同比降幅扩大1.1个pct至-3.6%,其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6%、0.3%。

  【长江宏(hóng)观(guān)于(yú)博(bó)团(tuán)队(duì)】通缩言过其实,关注核心(xīn)通胀

  【长江宏观于博团队】通缩言(yán)过其(qí)实,关注核心(xīn)通胀

  价格跌多(duō)涨少,黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

  分行业看,国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3%、1.1%;受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng),黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现,环比(bǐ)分别下降0.1%、1%、0.6%;煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下,价格环比续降4%。

  【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实,关注核心通(tōng)胀

  通(tōng)缩言(yán)过其实,关注核心通(tōng)胀(zhàng)

  4月CPI同(tóng)比降至0.1%的历(lì)史较低(dī)水平,离转(zhuǎn)负仅一步之遥,是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)?我们认为,应当理性看(kàn)待物价数(shù)据,“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí):一方(fāng)面,去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6%的历史低位,但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹,意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解;另一方面,4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升,环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān),也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn),去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧,CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo),高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为,应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升,以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展,生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升,食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解,下(xià)半年(nián)物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势,通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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