作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核压在玻璃窗边c，在窗户边c心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(m压在玻璃窗边c，在窗户边ciàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。压在玻璃窗边c，在窗户边c

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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