近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　km是公里吗，1km等于多少公里　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅(km是公里吗，1km等于多少公里fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价km是公里吗，1km等于多少公里(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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