5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(l此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读iáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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