金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利什么是人员类型 人员类型有哪些率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(什么是人员类型 人员类型有哪些chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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