银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡前肖是指哪几个生肖沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间前肖是指哪几个生肖段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”前肖是指哪几个生肖国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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