来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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