自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着(zhe菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞现和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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