银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前AP女生有感觉了是怎么样的呢I报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机(jī)女生有感觉了是怎么样的呢的速(sù)度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退女生有感觉了是怎么样的呢论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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