自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经济整体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业(y耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗è)，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了(le)复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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