核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(z许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校hěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(c许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校hù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校