财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价(jià)值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中吴亦凡资产多少亿(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基(jī)金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆(bào)发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避(b吴亦凡资产多少亿ì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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