调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”23岁属什么生肖他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù23岁属什么生肖)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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