作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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