5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采(cǎi)访多位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积(jī)极追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有(yǒu)多只国央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金发行(xíng)，市(shì)场对此充满期(qī)待(dài)，如5月15日(rì)就有3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报(bào)的央国企基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因(yīn)素的，近期(qī)银行股大(dà)涨的(de)一个催化因素就是积极(jí)推介相关(guān)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的(de)申报(bào)发(fā)行，我认为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半(bàn)年(nián)，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基金指数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的国央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回(huí)报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几(jǐ)大(dà)主题，这样的(de)布局可(kě)以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂(jì)。去年以来公募(mù)基金(jīn)发(fā)行整体平淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题基金申报(bào)和发行，行(xíng)情(qíng)火热下将为市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基(jī)金(jīn)，一方面是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主题(tí)的基金将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国(guó)企投资。另一(yī)方面是落实(shí)公(gōng)募(mù)基金(jīn)行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更(gèng)好发挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央企相(xiāng)关(guān)标的和板块带来增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估和人(rén)工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)三(sān)大(dà)行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资所(suǒ)在(zài)的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基(jī)本面(miàn)在今年(nián)会有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今年(nián)市场(chǎng)成交量(liàng)的(de)放大，盈(yíng)利大幅(fú)增(zēng)长等(děng)。同时，随着国有企业(yè)改(gǎi)革的(de)推(tuī)进，大概率(lǜ)这些企业会进(jìn)入(rù)一(yī)个(gè)提质(zhì)增(zēng)效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的(de)成果，是非常基本(běn)面的，和(hé)他(tā)过去1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合，为(wèi)在下半年抓住(zhù)这(zhè)波(bō)中特估的(de)投资机会(huì)做(zuò)好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投资(zī)机会，判断中特估(gū)的(de)机(jī)会未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何(hé)龙表示(shì)，第(dì)一阶段也就(jiù)是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机(jī)会。第二阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层设计对国央(yāng)经营(yíng)管(guǎn)理价值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化，我们判(pàn)断(duàn)经营成果(guǒ)随(suí)之多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思改变是一个慢变量，会(huì)在未来(lái)两年体现在每一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面(miàn)可能发生显著正向变化的个股提前(qián)进行(xíng)布局，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实一季(jì)报已经显(xiǎn)露(lù)出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金证券研(yán)究所数据显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)股票(piào)池(chí)中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市值比例(lì)仅(jǐn多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市(shì)值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的(de)数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)的市值占2022年末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏(piān)股主动型基金(jīn)主(zhǔ)动(dòng)加仓了(le)“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不(bù)持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在(zài)一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型(xíng)公(gōng)募(mù)基(jī)金对港(gǎng)股央国(guó)企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新(xīn)高(gāo)，港股央国企持股总市值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年一季度的(de)32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的投研，落实(shí)到日(rì)常的投(tóu)研流程和实(shí)践之中，不少基金(jīn)公司在(zài)加大投研力量，更有专门构建国央企股票(piào)库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员(yuán)过去对国央(yāng)企的固定思(sī)维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要(yào)利用当(dāng)前国央企愿意交流的契机，多花(huā)精力(lì)去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆(fù)盖行业的所有国央企构(gòu)建专门(mén)的(de)股票库，并进行长多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其实地调(diào)研的的成(chéng)果，了解国央企经营思路和财(cái)务导向(xiàng)的变化，结合行业趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先(xiān)要(yào)认识市场体制机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素(sù)和(hé)发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在此基础上(shàng)构建的(de)具(jù)有(yǒu)时代特征(zhēng)和(hé)中国(guó)特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估值体系(xì)，而不是简单套用(yòng)国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的(de)行业(yè)和(hé)公司，一直在发(fā)生的(de)变(biàn)化。”万(wàn)家(jiā)基金经(jīng)理章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够抓(zhuā)住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化，也在(zài)增加相关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积极(jí)践行中国特色的估值体系是资(zī)本市场使命，投(tóu)资者(zhě)需要学习领会(huì)并针对原有的估(gū)值(zhí)体系(xì)进行改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架(jià)是第一位(wèi)的工作(zuò)，合理设置指标也(yě)非常重(zhòng)要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基(jī)础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化(huà)认(rèn)可是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价(jià)值(zhí)与国家战(zhàn)略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企发展(zhǎn)要符合国家战略发展发向，更需要承担社(shè)会公共(gòng)责任等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方(fāng)式(shì)要充分体现企业的社会(huì)价值与国家战略价(jià)值，目前(qián)已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国家(jiā)战略(lüè)发(fā)展的价值？首要任务就(jiù)构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法(fǎ)的单一价值(zhí)估值体(tǐ)系，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体系，充分体现企(qǐ)业的(de)社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值。”博时(shí)基(jī)金指(zhǐ)数(shù)与量化(huà)投资部(bù)基金(jīn)经理杨(yáng)振建(jiàn)表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团队对(duì)于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则(zé)，目前已经形(xíng)成了初步的企业(yè)社会价值评价(jià)体系，其中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会(huì)及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重(zhòng)企(qǐ)业价值的可(kě)持续(xù)估值，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和社会责(zé)任等要(yào)素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大意义(yì)，重视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利(lì)、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的积极(jí)作用，这样有(yǒu)利于提高估值定价模型的科学(xué)性和(hé)有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟(shú)的(de)量化指标可(kě)以使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基(jī)金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分(fēn)析(xī)在估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他(tā)认为其包(bāo)括产业链上下(xià)游的衡(héng)量(liàng)、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的(de)研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值(zhí)的(de)关系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的(de)影(yǐng)响上，也(yě)使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断(duàn)的变(biàn)化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应中(zhōng)国的(de)市场和经济特点，提(tí)供更精准、更(gèng)合(hé)理的(de)企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基(jī)金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行(xíng)探索，目前尚(shàng)没有公认的指标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思