调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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