来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(s360借条是正规的吗hēng)动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(q360借条是正规的吗ǐ)业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策360借条是正规的吗刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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