金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(t破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗óng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(z破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗huǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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