金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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