财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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