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15min什么意思多少分钟,15min等于多少分钟 资金利率为何抬升?中信证券:货币政策力度边际转弱

  丨(gǔn)明明 章立聪 余(yú)经纬<15min什么意思多少分钟,15min等于多少分钟/strong>

  跨季结束后资金利(lì)率自(zì)低(dī)位持(chí)续上(shàng)行,即便税期结束,资金利率却仍未回落,反而进一步(bù)走高(gāo)。我们认为主要是源于:①货币政策(cè)力(lì)度边际转弱;②税期走(zǒu)款叠加4月信贷投放(fàng)情(qíng)况(kuàng)较好,导致(zhì)银行(xíng)资金融出(chū)意愿与能力降(jiàng)低(dī)。③资(zī)金较为拥(yōng)挤导致债市(shì)敏(mǐn)感度(dù)增加(jiā)。考虑假期和月末因素,预计短(duǎn)期(qī)内,资(zī)金利率下行空(kōng)间有(yǒu)限,波(bō)动幅(fú)度加大,建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)关注资(zī)金面的(de)边际(jì)变化(huà),警(jǐng)惕流动性大幅收(shōu)紧(jǐn)对债市情绪以及头寸(cùn)管(guǎn)理(lǐ)的影响。

  ▍近期资金(jīn)利率持续上行。

  跨季(jì)结束(shù)后(hòu)资金利(lì)率自低位持续(xù)上行,4月18-19日税(shuì)期缴款,DR007围(wéi)绕2.10%中枢运(yùn)行,然而税期结束后却并未回落(luò),4月21日(rì)冲(chōng)高至(zhì)2.27%,隔夜利率上行(xíng)幅度更(gèng)大。从隔夜利(lì)率角度(dù)观察,银(yín)行与非银机构间流(liú)动性(xìng)分层现象弱化;此外,隔夜(yè)利率与7天利(lì)率的期限利差也明显压(yā)缩,DR001与DR007甚至已经倒(dào)挂(guà)。我(wǒ)们认为税(shuì)期结(jié)束,资金不松,主要有以下几点原因:

  其一,货(huò)币政策(cè)力度边际转弱。

  稳健的货(huò)币(bì)政策坚持以(yǐ)我为主、稳字当头,保(bǎo)持货币信(xìn)贷合(hé)理增长(zhǎng),确(què)保利率水平合适,在追(zhuī)求经济提振的同时,也注(zhù)重防范市场过(guò)热带(dài)来的金融风险。在满足广(guǎng)义流动性供需匹配的前提下,货(huò)币工具力度可能会(huì)有所回摆(bǎi)。从央行的具体操(cāo)作上来看,MLF小幅(fú)增量续做(zuò),逆回购投放(fàng)低量操作,结构性工(gōng)具“有进有退”,均预示后续政策将更(gèng)加(jiā)“精准有力(lì)”,流动性投放趋于谨慎。

  其二,税期走款叠(dié)加(jiā)4月信贷投放情况较(jiào)好(hǎo),导致银行资金融出意愿(yuàn)与能(néng)力(lì)降低。

  4月18到(dào)19日(rì)税期缴(jiǎo)款,而4月通常是缴(jiǎo)税大月,因(yīn)此走款可能(néng)对(duì)银行(xíng)间流动性带(dài)来了一定的压力。此外,参(cān)考近期票(piào)据(jù)利率走(zǒu)势,预计信贷增速较一季度将会有所放缓(huǎn),但4月预计仍将保持同比多增的(de)态势。税(shuì)期缴款叠加信贷(dài)投放(fàng),银行(xíng)系统整体(tǐ)资金流出,因此向同(tóng)业融出(chū)的(de)意愿和能力有所降低。

  其三(sān),资金较为拥挤(jǐ)可(kě)能会(huì)15min什么意思多少分钟,15min等于多少分钟导致(zhì)债市(shì)脆弱性和敏(mǐn)感度增加,且投资(zī)者对于未来一(yī)个月(yuè)资(zī)金利率(lǜ)上行的担(dān)忧增加。

  从质(zhì)押式回购成交量和我(wǒ)们测算的杠杆率来看,虽然上周(zhōu)受资金收紧影(yǐng)响,加杠(gāng)杆情绪有所降温,但(dàn)依(yī)然处于历史(shǐ)相对积极(jí)的(de)水(shuǐ)平,导(dǎo)致债市敏感度(dù)增加。此外投资(zī)者对货币政策力度(dù)以及跨月(yuè)资(zī)金面(miàn)情况仍存担忧,使得市(shì)场上对(duì)于未来一(yī)个月内资金价格上(shàng)行的预期更为强烈。

  后市(shì)展(zhǎn)望:五一假期临近,回购资(zī)金(jīn)的期(qī)限(xiàn)被(bèi)动拉长,利率下行空间有限。

  月(yuè)末往往财政集(jí)中支出,向市场释(shì)放(fàng)资金;但跨月前夕银(yín)行(xíng)资(zī)金融出意愿一般较低,预计资金波动幅度较大。对于债市而言(yán),短期交易主线或(huò)延(yán)续政(zhèng)策与基本面预期交(jiāo)易,预计利率以震(zhèn)荡走势为(wèi)主,建(jiàn)议投资者(zhě)关注资金面的边际(jì)变化,警惕(tì)流动性大幅(fú)收紧对债市情(qíng)绪以及(jí)头寸管理的(de)影响。

  风险提示:

  央行货币政(zhèng)策(cè)不及预期;经济复苏(sū)节奏不及预期;银(yín)行间(jiān)市场流动性过快收紧。

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