来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4使我不得开心颜上一句是什么月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)使我不得开心颜上一句是什么要还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点使我不得开心颜上一句是什么g>

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。