金融(róng)界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称chāo)过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研(yán)报中梳理(lǐ)了银行(xíng)上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策(cè)不再(zài)提(tí)金融让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些地方小银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低(dī)利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年(nián)也没有(yǒu)下达普惠小微的政策(cè)任务。政策(cè)改(gǎi)变(biàn)的(de)原因(yīn)之一是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累(lèi)，不(bù)能(néng)过度让利；另(lìng)一个是中(zhōng)央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国(guó)企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让利有利(lì)于银行估(gū)值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的(de)金融(róng)让利使银(yín)行(xíng)股(gǔ)的PB估值低于正常估(gū)值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利润正(zhèng)增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市场(chǎng)担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向(xiàng)的(de)改变对银(yín)行股是一种长时间的利(lì)好，有利(lì)于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不(bù)良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连续10个季(jì)度下(xià)降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目(mù)前市场还没(méi)充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者(zhě)对于地产(chǎn)和(hé)城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银(yín)行房(fáng)地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整体(tǐ)不良率影响较(jiào)小；而(ér)且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上(shàng)下游的很多行业的债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收入增速(sù)自(zì)去(qù)年一季(jì)度开始逐(zhú)季(jì)下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来(lái)看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银(yín)行进行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)重(zhòng)定价(jià)，利(lì)率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会(huì)出(chū)现修复(fù)。此(cǐ)外，过去三年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有太(tài)多影响，疫情(qíng)折(zhé)价(jià)已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调(diào)，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业出(chū)现存款利(lì)率下调，低利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消，这对银行息差(chà)有比较正(zhèng)向的催化，是一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此(cǐ)外(wài)4月底的(de)政治局会议并未(wèi)如市场(chǎng)预期一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列(liè)了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股(gǔ)息行业会(huì)成(chéng)为替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投(tóu)资或(huò)股权投资的国(guó)企央(yāng)企可以投资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银(yín)行股的表现将(jiāng)取决(jué)于宏(hóng)观环(huán)境(jìng)、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策(cè)打压的情况下银行(xíng)股(gǔ)不会出现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议选股时选(xuǎn)择业(yè)绩(jì)好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前(qián)中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到(dào)抬升(shēng)，之后其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加回(huí)核销后的fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(de)年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济(jì)的稳步复苏(sū)，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力(lì)的(de)峰值已经(jīng)过去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而(ér)言，经济(jì)复苏态势良好，企业(yè)经营环境改善(shàn)、居(jū)民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策的持续(xù)宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中(zhōng)期投资策略(lüè)报告中表(biǎo)示，经济复苏进(jìn)行时，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业催化剂(jì)，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延(yán)续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质房(fáng)地(dì)产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质(zhì)量(liàng)将在居民(mín)还款能力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼(jiān)备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看好全年(nián)盈(yíng)利能力(lì)修复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提(tí)升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要(yào)受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居(jū)民(mín)端复苏低于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背(bèi)景下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复(fù)仍然(rán)值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于(yú)低位(wèi)且尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水(shuǐ)平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块的配置价值提(tí)升(shēng)。

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