事件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)于5月15日(rì)执行，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机(jī)构执(zhí)行基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款是什(shén)么？通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款是(shì)“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银(yín)行的存款业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七(qī)天的两种类型。协定存款是对协(xié)定额度以内的部分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超(chāo)过(guò)协定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款当前利(lì)率处于(yú)什(shén)么水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需(xū)要规(guī)定(dìng)上(shàng)限？根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大行1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％ 。而(ér)目(mù)前部分城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相(xiāng)关存款(kuǎn)实(shí)际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产生(shēng)影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和(hé)农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动(dòng)会(huì)影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的(de)设(shè)定，可能有部(bù)分个人(rén)或(huò)企业将通知存(cún)款和(hé)协定存款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理财(cái)以及其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一(yī)步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行(xíng)平(píng)均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份(fèn)制(zhì)银行(xíng)的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业(yè)银行的利(lì)润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货(huò)币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利水平(píng)，又(yòu)要不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目(mù)前尚(shàng)不构成新一轮存款利(lì)率下调(diào)的开始，源(yuán)于目(mù)前存(cún)款利率市场化(huà)调整机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销售、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所(suǒ)反弹。房地(dì)产(chǎn)市(shì)场：地产销售有(yǒu)所恢复，因(yīn)城施(shī)策继续加码。政府性基金(jīn)与基(jī)建(jiàn)：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人民币(bì)升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预(yù)期，数(shù)据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　以下(xià)为(wèi)正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执(zhí)行基(jī)准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协 定(dìng)存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好于(yú)定期(qī)，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时(shí)提前通知(zhī)银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一(yī)天和提前七天的两种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取时(shí)需(xū)提前(qián)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，约定(dìng)支取存款的日(rì)期(qī)和金额方(fāng)能支取，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期限(xiàn)长短划分为(wèi)一(yī)天通知存款和七天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前一天(tiān)通知约定支取存款，七天通(tōng)知存款必(bì)须提(tí)前(qián)七(qī)天通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向个(gè)人和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协定存(cún)款是指银行与客(kè)户(hù)签(qiān)订协议，约定结算(suàn)账户的(de)每日留存金额，结算(suàn)账户每(měi)日(rì)余额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按(àn)活期存款利率计息，超过部分按中国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款当前(qián)利(lì)率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限，则7天(tiān)通知存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限被设定为1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为(wèi)标准，则国(guó)有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。我们(men)梳理(lǐ)了国(guó)有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利(lì)率未超过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过上限的(de)银行主要集中在城商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最高(gāo)的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。我们在梳理过程(chéng)中(zhōng)发(fā)现，部分银行个人(rén)通知(zhī)存款的最高(gāo)利率高于(yú)挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行和(hé)农商行通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调。目前超过利(lì)率新(xīn)规上(shàng)限的主要为城(chéng)商行(xíng)和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超(chāo)过上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知(zhī)存款的(de)最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的(de)执行会导(dǎo)致(zhì)部分城商行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率或(huò)将有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款应属于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，通知存(cún)款和协定存款与(yǔ)普通存(cún)款并(bìng)列，并(bìng)不(bù)属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单位(wèi)活期存款之和(hé)，其(qí)不(bù)在 M1 的包(bāo)含(hán)范(fàn)围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及(jí)编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则(zé)其变动会影响 M2 规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能(néng)有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款投向收益(yì)率更高的(de)理财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预(yù)计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个(gè)人存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资金回表也主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人存款杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字的规模(mó)扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存(cún)款同比(bǐ)首次由增转降，居(jū)民(mín)资产配置(zhì)或回(huí)流表(biǎo)外，对(duì)应的则是M2同比超(chāo)过(guò)市场预(yù)期下(xià)行。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款利率上(shàng)限的约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意(yì)味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增资(zī)本金以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率进行调(diào)整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银(yín)行已经下(xià)调存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银(yín)行(xíng)普通(tōng)存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利率水平(píng)。而部分(fēn)中小银行未高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定存款(kuǎn)利率明显偏高(gāo)，实(shí)际上不利(lì)于商业银行整体负债端成本的(de)下降，也成(chéng)为(wèi)本次约束通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率下调的开始？目前十年期国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目(mù)前尚不(bù)具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合(hé)理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调(diào)存款利率，如(rú)一年期(qī)定(dìng)期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下(xià)行。

　　高(gāo)频经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有(yǒu)所改善，今年(nián)以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消(xiāo)费(fèi)：全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量(liàng)有(yǒu)所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继(jì)续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府消(xiāo)费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般(bān)债，下(xià)周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成(chéng)交面积两年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和(hé)三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等(děng) 30 余(yú)个城市(shì)进(jìn)行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及需(xū)求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效(xiào)率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货(huò)物(wù)吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价(jià)格(gé)分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油(yóu)价小幅(fú)回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地(dì)量延续，资(zī)金利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行，人民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中(zhōng)国 4 月经济数(shù)据(jù)

　　内容节选(xuǎn)自(zì)申万宏源宏观研究报(bào)告：

　　《存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报(bào)·第208期》

　　证券分析(xī)师：屠(tú)强(qiáng) 贾东旭 王胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字