核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。<中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分/p>

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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