本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(g一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年(nián)里，红五(w一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ǔ)月出(chū)现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否(fǒu)维(wéi)持强势(shì)行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上，市(shì)场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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