美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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