金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ong>三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体(t特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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