金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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