调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束g alt="遭遇9连跌！这两个品种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年(niá女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束n)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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