金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道(dào)是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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