核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗比较不错的表现，国日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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