自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到无处(chù)安放的(de)流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不(bù)大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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