公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结(jié)模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(w10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ù)还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客(kè)户(hù)的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用(yòng)券商的(de)交易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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