昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(k现实中真的可以把人玩坏吗ě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wě现实中真的可以把人玩坏吗i)会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(ku现实中真的可以把人玩坏吗ài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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