金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国(g我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子uó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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