财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博造梦西游3宠物技能几级领悟(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收造梦西游3宠物技能几级领悟购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。造梦西游3宠物技能几级领悟p>

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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