美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本(běn)等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记campus是什么意思 campus是国誉吗者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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