申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C91太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗9大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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