来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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