金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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