四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本2l是多少毫升 2l是多少升(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zh2l是多少毫升 2l是多少升ǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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