本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外(wài)围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势姜子牙活了多少岁行情。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水(s姜子牙活了多少岁huǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整(zhěng)理格局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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