昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观(g龙有几个爪 龙有两个根吗uān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(龙有几个爪 龙有两个根吗qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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