5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xi猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方àn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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